ローソンとファミリーマートの株価を見る前に

 

ローソンとファミリーマートの企業価値を見抜いて投資せよ!

正しく学び、正しく投資すれば、必ず勝率は上がります。

 

銘柄選定をしっかり行い、

勝機がある時(価値と価格に差がある時)にのみ投資すればよいのです。

 

企業価値評価法(バリュエーション)を学び、

中長期にわたって企業を応援することで、あなたにとって、

株式投資はギャンブルではなくなります。

 

『勝つべくして勝つ』投資法を一緒に学んでみませんか?

ローソンの企業価値評価(20090706)
ローソンの企業価値評価(20090706)
ファミリーマートの企業価値評価(20090706)
ファミリーマートの企業価値評価(20090706)

 

企業における事業の価値と財産の価値の部分を足したものを、

「企業価値」と言います。

この企業価値より、有利子負債を差し引いた物が株主価値となります。

 

企業価値 = 事業価値 + 財産価値

株主価値 = 企業価値 - 有利子負債

 

企業価値評価(バリュエーション)を行うことで

銘柄の割安度の判定することができます。

 

それでは短時間で簡単にローソンとファミリーマートの過去業績を分析してみましょう。

 

ローソンの損益計算書
ローソンの損益計算書
ファミリーマートの損益計算書
ファミリーマートの損益計算書

■ローソンとファミリーマートの損益計算書P/Lの視点

08年の両社の損益計算書P/L指標は以下の通りです。

●売上
ローソン  3000億円
ファミマ  3200億円

●営業利益
ローソン 470億円
ファミマ 310億円

●純利益
ローソン 220億円
ファミマ 164億円

売上はファミマが6%上でしたが、営業利益はローソンが1.5倍となり、
利益から大きな差が発生しています。

 

収益性に違いがあるようですが、後で経営効率(ROIC)を見てみましょう。

次に、実際のキャッシュの流れを見てみます。

ローソンとファミリーマートのキャッシュフロー計算書
ローソンとファミリーマートのキャッシュフロー計算書


■ローソンとファミリーマートのキャッシュフロー計算書C/Sの視点

ローソンは基本的にFCF(フリーキャッシュフロー)プラスで、
営業キャッシュフロー・固定資産投資ともに順調に増加させています。
(08年の営業CFは5500億)

ファミマは営業キャッシュフローの増減によって

FCF(フリーキャッシュフロー)がプラス・マイナスにぶれ、
固定資産投資も増減しています。
(08年の営業CFは5000億)

両社ともに借金が無いため、配当金の支払い等で
財務キャッシュフローがマイナスとなっています。

ローソンのキャッシュフローの流れは安定しているようですね。

それでは、貸借対象表B/Sを見てみましょう。

ローソンとファミリーマートの貸借対象表
ローソンとファミリーマートの貸借対象表


■ローソンとファミリーマートの貸借対象表B/Sの視点

08年の総資産は、ローソンが4000億円、ファミマが3500億円です。

借入金が無いこと、株主資本比率が50%程度であること、
が主な共通点ですが、大きな違いは有形固定資産にあります。

ローソンはファミマの2倍である1000億円を持っています。

内訳は、100億円を自社で保有、
900億円をフランチャイズ形式で貸与しています。

業界で初めて全都道府県に出店した
ローソンのFC規模が見て取れますね。

それでは最後に、両社の経営効率を見てみましょう。

ローソンとファミリーマートの経営効率(ROICツリー)
ローソンとファミリーマートの経営効率(ROICツリー)


■ローソンとファミリーマートの経営効率(ROICツリー)経営効率の視点

損益計算書P/L、キャッシュフロー計算書C/S、貸借対象表B/Sと

両社の特徴を見てきましたが、
その違いは以下の3点の指標を見ると、より明らかです。

●損益計算書P/Lでの営業利益の差 

⇒指標1.原価率
ローソン 20%
ファミマ 37%

●キャッシュフロー計算書C/Sでのキャッシュの安定性とその額の差 

⇒指標2.棚卸資産回転日数
ローソン  2.1日(過去5年の変動が少ない)
ファミマ  9.3日(同変動あり)

●貸借対象表B/Sでの有形固定資産の差 

⇒指標3.有形固定資産回転率
ローソン  2.8
ファミマ  6.1

コンビニ事業では、上記指標が重要ですが、両社の差が如実に現れています。

 

「粗利率と在庫回転率(指標1と2)」といった収益性とキャッシュ回収力
「店舗あたりの売上高(指標3.)」といった効率性

■ローソンとファミリーマートのまとめ

売上はファミマが、利益はローソンが上回っています。

(損益計算書P/Lの視点)

営業キャッシュフローについて、ローソンが安定して増加しており、
ファミマは不安定でした。

(キャッシュフロー計算書C/Sの視点)

総資産はほぼ同規模ですが、有形固定資産は
ローソンがファミマの2倍保有していました。

(貸借対象表B/Sの視点)

総じて、収益性とキャッシュ回収力でローソンが勝り、
効率性ではファミマの方が優れていました。

(経営効率ROICの視点)。

首都圏での成長戦略練り直しを迫られるローソンですが、

今後の事業拡大にあたっては、M&Aによる規模の拡大と同時に、

効率性を向上させる必要がありそうです。

 

 

 

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目次

  1. 企業価値とはなにか(03:07)
  2. DCFバリュエーションの基礎(03:43)
  3. 財務分析の基礎(05:20)
  4. 財務分析の応用(03:47)
  5. あの企業の凄さが一目で(04:46)
  6. そして・・・(02:38)

 

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