ニフティとIIJの株価を見る前に

 

ニフティとIIJの企業価値を見抜いて投資せよ!

正しく学び、正しく投資すれば、必ず勝率は上がります。

 

銘柄選定をしっかり行い、

勝機がある時(価値と価格に差がある時)にのみ投資すればよいのです。

 

企業価値評価法(バリュエーション)を学び、

中長期にわたって企業を応援することで、あなたにとって、

株式投資はギャンブルではなくなります。

 

『勝つべくして勝つ』投資法を一緒に学んでみませんか?

ニフティの企業価値評価(20090706)
ニフティの企業価値評価(20090706)
インターネットイニシアティブの企業価値評価(20090706)
インターネットイニシアティブの企業価値評価(20090706)

 

企業における事業の価値と財産の価値の部分を足したものを、

「企業価値」と言います。

この企業価値より、有利子負債を差し引いた物が株主価値となります。

 

企業価値 = 事業価値 + 財産価値

株主価値 = 企業価値 - 有利子負債

 

企業価値評価(バリュエーション)を行うことで

銘柄の割安度の判定することができます。

 

それでは短時間で簡単にニフティとIIJの過去業績を分析してみましょう。

 

ニフティとIIJ(インターネットイニシアティブ)の損益計算書
ニフティとIIJ(インターネットイニシアティブ)の損益計算書

ニフティとIIJ(インターネットイニシアティブ)の損益計算書P/Lの視点


08年の両社の成績、及び前期比からの増減は以下の通りです。

●売上高
ニフティ  920億円(13%増)
IIJ     670億円(17%増)

●営業利益
ニフティ  20億円(19%減)
IIJ     48億円(36%増)

●純利益
ニフティ  9.4億円(6%減)
IIJ     52億円(36%増)

売上が高いわりに、ニフティの営業利益の低さ・減少額、
そして純利益の低さが目立ちます。

08年のコスト高の原因を有報でさっと確認すると、
センターシステムの整備・人員増加による人件費の増大にあったようです。

次に、実際のキャッシュの流れを確認します。

ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)のキャッシュフロー計算書
ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)のキャッシュフロー計算書


ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)のキャッシュフローC/Sの視点


ニフティは、FCF(フリーキャッシュフロー)がマイナスで

投資キャッシュフローを増大(80億円規模)させています。

IIJ(インターネットイニシアチィブ)は、

07年までFCF(フリーキャッシュフロー)プラスでしたが、

08年はFCF(フリーキャッシュフロー)がマイナスで

投資キャッシュフローを増大(50億円規模)させています。

08年の両社の投資額の使途を確認すると、
ニフティについては、情報基盤整備及びサービス強化への投資、
IIJ(インターネットイニシアチィブ)については、

連結会社の取得、通信機器等への投資、となっていました。

両社とも、積極的に投資を行っているようです。

それでは、貸借対照表B/Sを見てみましょう。

ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の貸借対照表
ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の貸借対照表


ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の貸借対照表B/Sの視点


08年の総資産は、ニフティが430億円、IIJが560億円です。
両社の財務構造で対照的なのは、無形固定資産と、有形固定資産です。

●無形固定資産
ニフティ  117億円
IIJ     59億円

●有形固定資産
ニフティ  54億円
IIJ    117億円

綺麗に対称的な数字となっています。

ニフティは、

マーケティングシステム等の顧客サポート関連システムといった

ソフトウェア資産が多くなっています。

 

IIJ(インターネットイニシアチィブ)は、

トラフィック増加による品質低下を避けるための

ルータ・サーバ等の通信機器である固定資産が多くなっています。

両社の事業構造、戦略性の違いが窺えますね。

 

 

ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の分析まとめ


IIJ(インターネットイニシアチィブ)は増収増益、

ニフティは増収減益です。

(損益計算書P/Sの視点)


両社共にFCF(フリーキャッシュフロー)をマイナスにしながら、

投資額を増大させています。

(貸借対照表C/Sの視点)

 

IIJ(インターネットイニシアチィブ)は通信機器等、

ニフティはソフトウェア等への投資を行っているという、
戦略の違いが財務構造に現れています。

(貸借対照表B/Sの視点)

固定資産で見ると財務構造の違いが明らかな両社ですが、
経営効率の違いにも、言及しておきます。

 

ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の経営効率(ROICツリー)
ニフティとIIJ(インターネットイニシアチィブ)の経営効率(ROICツリー)

経営効率(ROICツリー)を見てみます。

 

売上高営業利益率は以下の通りです。

IIJ(インターネットイニシアチィブ):4.3%

ニフティ:1.3%

販売管理比率

IIJ:7.2%
ニフティ:17.8%

(原価率はほぼ一緒)

収益構造の違いも明らかです。

 

市場が成熟する中、利用料の引き下げを目指してビッグローブと3社で

統合するようですが、ぞれぞれの事業構造の強みを活かせるでしょうか。

 

売上を維持・向上させ、システム統合によるコスト削減で利益を確保し、
積極的な投資を回収できるかに注目していきたいです。

 

 

 

 

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目次

  1. 企業価値とはなにか(03:07)
  2. DCFバリュエーションの基礎(03:43)
  3. 財務分析の基礎(05:20)
  4. 財務分析の応用(03:47)
  5. あの企業の凄さが一目で(04:46)
  6. そして・・・(02:38)

 

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